機(jī)構(gòu)指出，當(dāng)前家電估值處于底部，補(bǔ)貼落地有望帶來內(nèi)銷反轉(zhuǎn)，板塊基本面及估值均有望提升，龍頭重點受益。當(dāng)前家電是存量更新市場，但超齡服役現(xiàn)象較為普遍，預(yù)計補(bǔ)貼落地直接刺激家電更新需求。此外，廚房大電仍有滲透率提升空間，此次亦重點支持舊房裝修、廚衛(wèi)等局部改造，或能部分對沖地產(chǎn)下滑對廚電板塊需求的壓制。結(jié)合前期政策刺激下股價表現(xiàn)，龍頭有望重點受益。
　　
　　核心邏輯
　　
　　1.重倉配置比例環(huán)比進(jìn)一步提升。根據(jù)同花順及Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計了內(nèi)地公募基金重倉股情況，2024年Q2末公募基金重倉SW家用電器行業(yè)的總市值為1055.3億元，環(huán)比2024年Q1上升7.3%，占基金重倉A股市值規(guī)模3.99%，高于標(biāo)配比例1.81pct，環(huán)比2024年Q末上升0.38pct，連續(xù)6個季度持續(xù)上升。從市場表現(xiàn)來看，2024年Q2S家用電器行業(yè)指數(shù)下跌1.61%，實現(xiàn)相對收益（相對于滬深300指數(shù)漲跌幅）0.53%。
　　
　　2.中央財政安排3000億元左右超長期國債特別資金加碼以舊換新。本輪“以舊換新”統(tǒng)籌安排3000 億元左右超長期特別國債資金用于支持以舊換新，其中，家電產(chǎn)品與老舊營運(yùn)貨車、新能源公交車及動力電池更新、消費(fèi)品、汽車等品類換新補(bǔ)貼將獲得1500億元中央資金支持，所涉及的支持資金按照總體9：1的原則實行央地共擔(dān)，其中東部、中部、西部地區(qū)中央承擔(dān)比例分別為85%、90%、95%。隨著后續(xù)超長期特別國債資金撥付到位后，家電以舊換新補(bǔ)貼力度或在目前基礎(chǔ)上加碼，測算空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)以舊換新銷售有望達(dá)到1134.99萬、1130.99萬、508.63萬臺，疊加舊屋裝修、智能家居等方面政策的落地對廚衛(wèi)產(chǎn)品的提振，以舊換新補(bǔ)貼據(jù)動的家電銷售額有望超1000億元。
　　
　　3.白電、廚電及黑電龍頭有望深度受益。本輪“以舊換新”以產(chǎn)品技術(shù)、能耗、排放等標(biāo)準(zhǔn)為牽引，政策支持向節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品傾斜，在拉動家電消費(fèi)增長的基礎(chǔ)上，帶動消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品矩陣完善的龍頭企業(yè)優(yōu)勢顯著。考慮到家電換新需求受收入、使用頻次、產(chǎn)品特性等多方面因素影響，增長表現(xiàn)將有分化，具體來看：1）空調(diào)、冰箱等白電產(chǎn)品節(jié)能需求和剛需屬性較強(qiáng)，且逐步進(jìn)入集中換新期，具備較大的換新潛力；2）大屏化、娛樂化、智能化趨勢下，黑電產(chǎn)品升級需求強(qiáng)烈，補(bǔ)貼拉動疊加低基數(shù)效應(yīng)，景氣有望回升。3）考慮到龍頭廠商產(chǎn)品矩陣和渠道建設(shè)完善，具備一定的額外補(bǔ)貼空間，有望率先享受政策紅利，未來企業(yè)逐步完善回收拆解再利用體系，利潤端或有增厚空間。
　　
　　利好個股
　　
　　信達(dá)證券建議積極關(guān)注白電龍頭美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家，以及彈性標(biāo)的海信家電、長虹美菱、TCL智家等，關(guān)注有望受益的廚電企業(yè)老板電器、華帝股份，關(guān)注黑電企業(yè)海信視像、TCL電子；同時，以舊換新終端補(bǔ)貼也有望帶動實際報廢量的大幅增加，或?qū)⒗脠髲U回收拆解環(huán)節(jié)的格林美、中再資環(huán)等。維持行業(yè)“看好”評級。
　　
　　銀河證券指出，隨著中央資金撥付到位，“以舊換新”補(bǔ)貼力度有望加碼，家電更新需求將迎來集中釋放。行業(yè)景氣邊際改善，或?qū)⑻嵴癜鍓K投資情緒。經(jīng)過較為充分的調(diào)整之后，行業(yè)市盈率降至13倍左右，具備一定的安全邊際，隨著中報披露窗口期臨近，板塊配置價值突顯，建議關(guān)注數(shù)智化升級領(lǐng)先、以舊換新補(bǔ)貼拉動效果較為明顯的白電龍頭美的集團(tuán)和海爾智家，以及華帝股份、老板電器和海信視象。