被外資控股的企業(yè)，基本都有個(gè)特點(diǎn)，那就是對(duì)股東回報(bào)超高，重慶啤酒如此，蘇泊爾亦如此。

　　2023年，蘇泊爾將自己的利潤全部拿出來分了。公司在投資者交流中表示，2023本來只想例行分紅(大約分掉利潤的50￥-80%)，但考慮到大A的股東太不容易，所以干脆全分了。這個(gè)舉動(dòng)確實(shí)很良心，或者說，不是一般的良心。2022年公司業(yè)績不佳，超額分紅，2023又將利潤全部拿出來分，此前幾年的分紅率也都相當(dāng)之高，不融資，只分紅，還有回購，對(duì)小股東確實(shí)不是一般的友好，在大A中簡直是一抹亮色。

　　數(shù)據(jù)來源：同花順

　　當(dāng)下蘇泊爾的股東中，外資大股東持股82%，港資8%，基本都是長線選手，剩下在外流通的確實(shí)也并不多。因此，蘇泊爾的市值表現(xiàn)整體挺穩(wěn)定，即便近幾年大A是地獄模式，比起很多其他的白馬，回撤也要好太多太多了。

　　在一眾家電企業(yè)中，蘇泊爾算是比較低調(diào)的，不是總龍頭(談及家電大家講的基本都是格力、美的、海爾)，沒有爆炸式的增長、沒有特別輝煌的單一年份業(yè)績，低調(diào)的你甚至不知道他的老板是外資，但就是能在很長的時(shí)間里保持穩(wěn)定的、持續(xù)的進(jìn)步，隨著時(shí)間的推移，猛地一瞬間你發(fā)現(xiàn)，呀，他都長這么大了。

　　價(jià)值事務(wù)所超預(yù)期的年報(bào)

　　近幾年受疫情影響，小家電的表現(xiàn)是不太行的，2023全年，小家電行業(yè)線上線下銷量分別有同比 11%、 6%的下降。不妨對(duì)比一下隔壁小米近幾年IOT業(yè)務(wù)的表現(xiàn)，雖然其IOT業(yè)務(wù)不全是小家電，但性質(zhì)也差不多。

　　小米IOT業(yè)務(wù)2023年的營收勉強(qiáng)與2022年持平，距離2021年巔峰也有不小的距離。

　　數(shù)據(jù)來源：iFinD

　　小米的IOT業(yè)務(wù)已經(jīng)算一眾“家電”企業(yè)中表現(xiàn)較好的了，也只是有了上述的業(yè)績表現(xiàn)，這么一對(duì)比起來，就顯得蘇泊爾有點(diǎn)厲害。

　　2023全年，蘇泊爾實(shí)現(xiàn)營收 213 億元(+5.62%)，歸母凈利潤 21.8 億元(+5.42%)，扣非歸母凈利潤 19.94 億元(+5.63%)，營收基本回到2021巔峰狀態(tài)，利潤創(chuàng)下歷史新高。

　　2024Q1，蘇泊爾的業(yè)績也還不錯(cuò)，營收同比+8.38%，扣非歸母凈利潤同比+8.06%。

　　在近期的投資者交流中，就有機(jī)構(gòu)問了蘇泊爾這個(gè)問題，“在小家電行業(yè)普遍下滑的情況下，貴公司能實(shí)現(xiàn)增長的驅(qū)動(dòng)因素是什么?具體是哪些產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)了增長?”

　　蘇泊爾認(rèn)為，這里面最核心的原因在于，自己在創(chuàng)新方面持續(xù)領(lǐng)先，尤其經(jīng)濟(jì)越不景氣時(shí)，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)增長便越為重要。公司講到自己的新品銷售占比提升，其中特別講到食品料理電器和其他電器分別實(shí)現(xiàn)了12.8%、16.9%的增長，這些新品類中，咖啡機(jī)、露營電器及茶飲具等貢獻(xiàn)尤為顯著，由于新品毛利率顯著高于老品，對(duì)利潤的提升幅度會(huì)更大。

　　此外，公司還講到另外兩個(gè)驅(qū)使業(yè)績提升的點(diǎn)，一是營銷效率提升，蘇泊爾當(dāng)下有會(huì)員 2800 萬，這些私域流量其實(shí)是值得更好挖掘的;二便是外銷及訂單價(jià)的回升。

　　分區(qū)域看，2023 年，蘇泊爾的內(nèi)銷、外銷營收同比分別+0.88%、+19.28%。其中，內(nèi)銷在行業(yè)大幅下滑的背景下實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)發(fā)展且略微有點(diǎn)小增長，外銷則有較大突破，兩者綜合下來最終營收端有5.62%的增長。

　　外銷業(yè)務(wù)目前絕大多數(shù)來自于大股東SEB的關(guān)聯(lián)訂單，蘇泊爾早在2006年就開始同來自法國的全球小家電龍頭SEB集團(tuán)合作，當(dāng)時(shí)的訂單只有幾個(gè)億。2007年，SEB以近3.27億歐元收購蘇泊爾成為其實(shí)控人，持股比例達(dá)到52.74%，而后兩者的合作不斷加深，或許是SEB看到了蘇泊爾的潛力，持股比例不斷提高，截至2023年底，這個(gè)比例已達(dá)82.64%，其交給蘇泊爾的訂單也達(dá)到了62億。

　　SEB集團(tuán)的業(yè)務(wù)量非常龐大，盡管蘇泊爾與其關(guān)聯(lián)交易已達(dá)62億，但依然還有較大的空間，SEB集團(tuán)2023全年?duì)I收達(dá)80億歐元(約合人民幣610余億)，同比有5.3%的增長。

　　按照蘇泊爾的話說，從長遠(yuǎn)來看，從SEB獲得的訂單能否增長一方面取決于SEB自己能否持續(xù)增長，另一方面則是看蘇泊爾的競爭力。

　　2023年，蘇泊爾就將SEB的一些吸塵器項(xiàng)目轉(zhuǎn)移到中國，當(dāng)下SEB的商用咖啡機(jī)業(yè)務(wù)非常強(qiáng)勁，占全球市場份額的 40%，也在中國建設(shè)了新的制造工廠。只是蘇泊爾目前還沒有承接商用咖啡機(jī)業(yè)務(wù)的能力，不過蘇泊爾的優(yōu)勢(shì)在于與歐洲工廠相比有更強(qiáng)的競爭力和更低的成本。隨著SEB的持續(xù)發(fā)展，未來可能會(huì)更多傾向于只在歐洲生產(chǎn)高技術(shù)含量和高附加值的核心零部件，一般的制造業(yè)務(wù)則更多可能轉(zhuǎn)移到中國，考慮到蘇泊爾在成本上的巨大優(yōu)勢(shì)以及競爭力的持續(xù)成長，未來雙方關(guān)聯(lián)交易應(yīng)當(dāng)會(huì)越來越多，按照蘇泊爾的說法，公司歷史上的關(guān)聯(lián)交易達(dá)成度基本為100%。

　　蘇泊爾的外銷業(yè)務(wù)除了直接為SEB代工外，也有小部分是借助SEB的銷售渠道直接進(jìn)行品牌出海，只是該部分目前還較小而已。

　　講完外銷部分，咱們回到內(nèi)銷部分。我們看下圖，其實(shí)蘇泊爾的行業(yè)地位一直都非常穩(wěn)固，在其發(fā)家的炊具領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)最明顯，線上市占率是老二的近4倍，而且市場份額還在持續(xù)提升，線下更是達(dá)到了恐怖的47.7%。在后期延伸的小家電領(lǐng)域，整體呈現(xiàn)出同美的并列的雙寡頭格局，線上線下雙方都咬得比較死，然后甩老三九陽老大一截。

　　價(jià)值事務(wù)所長期依然樂觀

　　看到上圖不知道大家什么感受，其實(shí)《價(jià)值事務(wù)所》2022年首次覆蓋蘇泊爾時(shí)還在說，蘇泊爾之所以前兩年表現(xiàn)有點(diǎn)不太好，2020年也沒有能吃到小家電行業(yè)爆發(fā)的紅利，核心就在于線上做得不太好，有點(diǎn)掉隊(duì)了，而線上薄弱的核心就在于新品或者說爆品推得慢，不如小熊這類“互聯(lián)網(wǎng)”企業(yè)會(huì)玩，不過蘇泊爾已經(jīng)對(duì)此有意識(shí)了，2021換了一個(gè)曾經(jīng)做快消品的CEO(小家電的屬性其實(shí)有點(diǎn)像快消品)，也在積極推進(jìn)渠道改革。

　　在當(dāng)時(shí)的文章中，所長就有這樣一個(gè)觀點(diǎn)：雖然新消費(fèi)層出不窮，網(wǎng)紅快消品牌一個(gè)接一個(gè)，看似非常的“卷”，但笑到最后的基本還是那些傳統(tǒng)白馬企業(yè)。原因很簡單，以前他們傳統(tǒng)、創(chuàng)新意識(shí)弱、增長乏力，當(dāng)這些“新國貨”出來后，他們知道自己哪里有欠缺，抄作業(yè)是一件多么簡單的事，所以，新品可以抄，欠缺也可以補(bǔ)。而作為老牌巨頭，他們擁有渠道、錢和資源，補(bǔ)短板的速度其實(shí)比很多人想象的快不少。

　　也就短短兩三年，現(xiàn)在蘇泊爾的線上業(yè)務(wù)就已經(jīng)做到行業(yè)頭部了，而且線上小家電市場份額又回到了美的、蘇泊爾、九陽這等傳統(tǒng)巨頭手中，蘇泊爾在解釋2023年為什么業(yè)績遠(yuǎn)超行業(yè)平均時(shí)，竟然把最大的功勞算到了創(chuàng)新頭上。

　　看吧，士別三日當(dāng)刮目相看，絕不不要小瞧一個(gè)有錢有家底的傳統(tǒng)巨頭，他們手里可以打的牌遠(yuǎn)比我們想象的要多。

　　近期所長聽了一場小家電專家交流，專家講到，“當(dāng)前的市場，頭部品牌憑借其品牌影響力、產(chǎn)品質(zhì)量、售后服務(wù)等優(yōu)勢(shì)贏得消費(fèi)者青睞，展現(xiàn)出較好市場表現(xiàn)，在抖音等新興渠道，頭部品牌不僅積極布局，還通過價(jià)格優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步鞏固市場地位，預(yù)計(jì)未來品牌集中度會(huì)進(jìn)一步提升。雖然在部分黑馬品類中，中長尾品牌因?yàn)殪`活的市場反應(yīng)能力可能會(huì)更好抓住新機(jī)遇取得一定競爭優(yōu)勢(shì)，但在傳統(tǒng)和保守品類中，消費(fèi)者依然還是會(huì)更傾向于選擇具有品牌知名度的頭部品牌。”

　　這里所長也想再補(bǔ)充一句，事實(shí)上，再黑馬的新品類，用不了多久也會(huì)變成“傳統(tǒng)和保守”品類，畢竟現(xiàn)在創(chuàng)新的速度越來越快，消費(fèi)者變心也越來越快……

　　總的來說，小家電屬于消費(fèi)升級(jí)的產(chǎn)物，絕大多數(shù)并不屬于生活中的剛需，但不少卻可以增添生活豐富度、給生活帶來更好的體驗(yàn)，就歐美等發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看，只要經(jīng)濟(jì)一直在增長，消費(fèi)者家里的小家電一定是越來越多的。即便放眼全球，當(dāng)下小家電都已經(jīng)是增速不錯(cuò)的增量市場，更何況還處于發(fā)展中，經(jīng)濟(jì)增速遠(yuǎn)超全球平均的咱們中國了。

　　站在這個(gè)角度來講，牢牢占據(jù)行業(yè)頭部位置，擁有SEB這個(gè)全球小家電龍頭“爸爸”的助力(給技術(shù)轉(zhuǎn)移、給代工訂單、給高端品牌)，蘇泊爾的長期發(fā)展還是值得期待的，再不濟(jì)也可憑借現(xiàn)有市場規(guī)模做到旱澇保收，從而源源不斷地以高分紅形式來回饋投資者。