站在2024年開端回望整個2023，整個家電市場正處在增長態勢，而冰箱市場則是推動市場增長的強勁動力。據奧維云網(AVC)推總數據，2023年國內冰箱市場零售額規模1333億元，同比增長7.0%，零售量3831萬臺，同比增長1.5%。深入觀察，在市場需求更加注重品質的形勢下，冰箱制造成為冰箱零售增長的基石。因此，相關產業和企業備受市場關注。

　　近日，冰箱制造商雪祺電氣在深交所主板上市，首日收盤價32.84元，漲幅113.52%，總市值44.91億元。在IPO收緊背景下，雪祺電氣能成功上市說明其具備一定的市場競爭力，從而獲得了資本青睞。

　　不過，在需求迭代和增量放緩的形勢下，雪祺電氣所在的冰箱制造行業，依然面臨著較多的不確定性。如何尋找破局之道，成為亟待解決的命題。

　　一、新一輪家電換新潮襲來，ODM廠商如何脫穎而出?

　　新一輪的家電消費熱潮，已經在涌動。

　　自上一輪家電下鄉潮過去十幾年后，許多家電產品已接近使用年限，面臨換新需求。因此，自2015年起，冰箱市場開始步入以“換新”需求為主導的結構升級階段，市場規模持續擴大。據中研普華產業研究院數據顯示，2023年我國冰箱行業市場規模將達到3330.91億元，同比增長9.02%。

　　在擁有“換新”需求的消費者當中，年輕人愈發占據主體地位。他們對冰箱品質的要求更高，這就考驗著冰箱產業的生產供應環節。

　　據悉，國內冰箱的生產主要有三種模式：OEM、ODM和OBM。其中，OEM又稱“代工生產”或“貼牌生產”，這種最原始的代加工模式利潤較低，逐漸被市場淘汰;OBM是在ODM的基礎上，生產商自行創立、打造經營自有品牌，目前，在中國頭部家電企業中，只有海爾采用OBM模式。

　　ODM模式，則是冰箱制造中的主流生產模式，是在OEM的基礎上，增加了前置設計的服務。相對重心是生產制造的OEM模式，ODM廠商可以通過提供包含知識產權的設計獲得更高的利潤，同時由于廠商涉入的生產環節更多，對終端品牌的話語權更大。

　　據奧維云網(AVC)調研數據顯示，2020-2022年冰箱ODM內銷業務量分別為177萬臺、228萬臺和241萬臺，整體漲勢穩健。

　　具體來看，中國冰箱內銷市場的ODM制造業務中，雪祺電氣、上海雙鹿和奧馬電器位居前列，2022年內貨量占比分別為31.5%、28.2%和24.9%。

　　要在ODM模式下獲得競爭優勢，關鍵在于既要有硬實力——完備的產品生產線、成熟的制造工藝，同時又要軟實力——出色的設計能力。能夠在軟硬實力上做到足夠出彩并且實現平衡的企業，才能獲得競爭優勢。

　　這是因為，在ODM模式下，下游消費者傳遞給品牌端的需求將大大提升，為了打造符合消費需求的高品質產品，冰箱品牌也相應要求供應鏈持續升級。在此趨勢下，具備完備產品線以及出色設計能力的代工廠商，更能獲得客戶認可。

　　雪祺電氣能在ODM制造業務中獲得排名第一的出貨量，即是因為其具備不俗的軟硬實力。硬實力方面，雪祺電氣擁有年產能超100萬臺的三條高自動化生產線，既可以保障訂單量較大的單一型號產品的批量化生產，又可以保障單條生產線上多類產品的“混合式”生產，從而能夠滿足客戶的差異化、多樣化的需求。

　　軟實力方面，雪祺電氣從設立之初便抓住設計研發環節，以高層管理人員為核心，形成了專業的內部研發管理團隊，為設計創新提供了保障。并且始終堅持自主研發理念，投資建設了業內先進的冰箱研發檢測實驗室，先后通過了UL、CSA、TUV萊茵、SGS、DEKRA授權實驗室等資質認證。如今，雪祺電氣在冰箱研發生產領域積累了一定的技術成果，公司及其下屬子公司共計擁有290項專利權，其中發明專利12項，實用新型專利178項，外觀設計專利100項。其中“90°開門技術”、“防過失冰箱翻轉梁系統”等核心技術已應用于全系列冰箱產品，雪祺電氣正在通過持續自主研發打造出一條技術護城河。

　　總體上看，雪祺電氣能夠筑牢競爭優勢，核心就是在制造和設計之間把握住了平衡點，獲得了客戶認可，因此也獲得不俗的業績表現。

　　業績方面，招股書顯示2020年-2022年及2023年上半年(下稱：報告期)，雪祺電氣的收入分別約為16.14億元、20.72億元、19.27億元和10.66億元，凈利潤分別為452.06萬元、8278.60萬元、1.03億元和5616.51萬元。

　　可以說，在冰箱制造行業激烈競爭的當下，制造能力是所有ODM廠商生存和發展的基石，同時設計能力是差異化競爭的關鍵。

　　不過，世上沒有任何一種商業模式是完美的，即便是具備了一定軟硬實力的ODM廠商，也會存在一些經營上的不確定性。

　　二、嵌入式冰箱與出海，家電市場的新解法?

　　如今，一些ODM廠商存在較多的不確定性，主要表現在三個方面。

　　首先，由于ODM模式本質上還是做的代工生意。代工廠商面臨兩大挑戰，一是受下游環境影響大，若下游市場需求縮減，代工廠商的訂單量也將銳減，繼而影響營收。比如，奧馬電器冰箱冷柜產品以出口為主，其2022年收入同比減22.52%，核心原因就是海外需求不振。

　　其次，代工公司由于不太具有核心技術優勢，在供應鏈中其實是缺乏一定話語權和產品議價權的，因此毛利率普遍不高。雪祺電氣采用的是完全代工生產模式，固然能夠省去研發、市場等諸多成本，但是毛利率也相對偏低。招股書顯示，報告期內其毛利率分別為12.62%、10.96%、12.21%、12.54%，低于20.03%、16.50%、21.74%和23.97%的同行業可比公司平均值

　　另外，代工模式下，冰箱制造廠商的市場影響力難以增強。按照“微笑曲線”理論，在產業鏈中附加值更多的領域是設計和銷售，護城河較高，處于中間環節的制造附加值最低，并且極易被替代。如果冰箱制造廠商只在單純地做代加工，在復雜多變和競爭激烈的環境中，缺乏競爭壁壘，具備極高的可替代性。

　　基于這些不確定性，一些冰箱制造企業，開始減弱ODM模式。比如，奧馬電器已經在探索“ODM+OBM”雙輪驅動的道路。截止2023年3月，其自由品牌“Homa 奧馬”牌，全球累計銷量超過1億臺，在55個國家長期保持市場占有率第一。

　　而雪祺電氣這類冰箱制造廠商并沒有打造自有品牌，個中原因是多方面的，入局時間相對較晚便是其中之一。2011年，雪祺電氣才正式成立。雖說趕上了“家電下鄉”的熱潮，但彼時市場大部分已被海爾、美的等巨頭占據，若想入局冰箱市場，雪祺電氣以代工廠的身份進場可以算是一種“另辟蹊徑”。

　　另外，打造自有品牌時的研發投入、開拓市場都需要大量資金支撐，所以資金成為了一大門檻，而雪祺電氣當前的營收規模并不足以支撐其打造自有品牌。據招股書披露,雪祺電氣預計其2023年度的營收為22億元至26億元，以2022年數據計算，擁有自有品牌的奧馬電器和創維電器的收入分別達到78億元和44億元，都在雪祺電氣的兩倍以上。

　　在沒有自由品牌、純靠代工的商業模式下，雪祺電氣要實現持續發展需要依靠薄利多銷，不斷擴大下游客戶的訂單量，用規模效應提升總利潤。目前來看，兩大方向能夠實現這一點：

　　布局嵌入式冰箱和加速出海。

　　隨著冰箱消費群體逐漸年輕化，他們對產品品質、設計感和美觀度都有更高要求，簡單說就是“冰箱不僅要好用，還要好看”，而融入櫥柜的嵌入式冰箱大大提升了空間美感因此備受青睞，正好滿足了這部分消費者需求。

　　據奧維云網(AVC)監測數據，2023年1-11月，線上市場嵌入式冰箱零售額同比增長197.1%。預計未來嵌入式冰箱零售額將會持續增加，為雪祺電氣這類的ODM冰箱制造企業打開市場空間。

　　嵌入式冰箱，本身也是雪祺電氣未來布局的重心。招股書顯示，雪祺電氣上市募投項目中，“年產100萬臺嵌入式冰箱等冰箱產品項目”有利于緩解公司產能瓶頸，提高公司產品生產能力。

　　未來，隨著家居一體化滲透率逐步提升，嵌入式冰箱將成為產品迭代升級的主要方向，也將成為冰箱制造行業溢價的突破點。

　　除了布局嵌入式冰箱，加速布局海外也是ODM冰箱制造企業擴大訂單量的方向。

　　中國機電商會統計，2023年前11個月冰箱出口量為4693萬臺，同比增長21.7%，冷柜出口量為1942萬臺，同比增長8.7%。亞太(除中國)地區的印度、東南亞等新興國家冰箱保有量仍遠未達到飽和，隨著當地收入水平提升，未來亞太(除中國)地區冰箱產品仍有較充足的量價齊升空間。

　　不少國內的冰箱制造企業，已經開始加速出海了。奧馬電器的出口收入已經約占總收入的七成，雪祺電氣2022年的境外收入占比18. 42%，下游客戶輻射海內外，產品銷至境外多個國家和地區。據招股書內容，雪祺電氣未來將完善國際化銷售網絡，爭取在未來3-5年內達成 200 萬臺具有差異化的、有一定附加值的大容積冰箱與商用展示柜的生產目標。

　　總體上看，雪祺電氣通過把握住市場需求，利用制造和設計能力擴大訂單量、穩住經營，在上市之后依然還是較大想象空間的。但是目前來看，雪祺電氣仍然沒有推出自有品牌的計劃，在上市之后如何進一步講好ODM模式經營公司的故事，還有待時間驗證。