近期，寧波博菱電器股份有限公司（以下簡稱“博菱電器”）在創(chuàng)業(yè)板IPO成功過會。博菱電器是一家主營廚房小家電研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，主要產(chǎn)品包括食品加工及攪拌機、煎烤器、咖啡機、空氣炸鍋、烤箱和其他廚房小家電產(chǎn)品。

       第一大客戶銷售收入“一家獨大”

       自2021年4月博菱電器向深交所遞交上市申請并獲受理后，歷經(jīng)一年七個月、經(jīng)過三次問詢函和一次意見落實函后，博菱電器終于距上市更進一步。

       而根據(jù)此次過會審核結果公告顯示，上市委再一次對其進行了現(xiàn)場問詢：要求說明與Capital Brands簽署的傳統(tǒng)產(chǎn)品獨家供應協(xié)議不再續(xù)簽的原因、新協(xié)議簽署情況、發(fā)行人客戶集中度較高，與同行業(yè)公司是否存在差異、對Capital Brands的依賴是否對持續(xù)經(jīng)營能力構成重大不利影響等問題。

       據(jù)博菱電器招股說明書顯示，美國德龍公司下屬企業(yè)攪拌機品牌Capital Brands是其第一大客戶，雙方于2018年7月28日以“第三次補充協(xié)議”的形式續(xù)簽了為期四年的框架協(xié)議，合同到期日為2022年7月27日；雙方于2019年1月1日簽署諒解備忘錄（有效期三年）約定公司自2019年起成為Capital Brands所有傳統(tǒng)產(chǎn)品的獨家供應商，當前該協(xié)議已到期且不再續(xù)簽。報告期內博菱電器對Capital Brands的銷售收入在營收的占比分別為68.39%、66.91%、49.62%和51.7%。目前博菱電器還未就上市委的現(xiàn)場問詢予以公開回復。

       此外，博菱電器前五大客戶集中度也較高，報告期內其前五大客戶銷售收入在當期收入的占比分別為80.15%、84.65%、76.94%和80.88%，均在七成以上。橫向對比其他競手公司來看，以博菱電器在招股說明書中列舉的主要競爭對手新寶股份、北鼎股份和比依電器為例，2021年他們前五大客戶銷售收入占比分別為25.11%、27.19%和49.97%，均低于博菱電器。

       對此，深圳中為智研咨詢有限公司研究員李勇來對中國家電網(wǎng)記者分析稱，博菱電器前五大客戶銷售占比均超七成，表明博菱電器更多是在B端，缺乏完整的銷售與渠道體系，不利于企業(yè)的健康經(jīng)營，“渠道不完善，難以觸達C端消費者，不利于公司把控售后與品牌，若發(fā)生負面事件，將不利于博菱電器有效處理危機事件。”

       家族式企業(yè)的利與弊

       博菱電器招股說明書還披露了一個信息，即博菱電器是一家“家族式”企業(yè)，其實際控制人為袁海忠與袁琪父女，截至招股說明書簽署日，二人通過直接和間接方式共同控制公司96.6%的股份。其中，袁琪直接和間接持有67.78%的股份，其在2007年19歲時就開始擔任博菱電器監(jiān)事，后升任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，現(xiàn)任博菱電器董事長。

       在遞交上市申請前的2020年，博菱電器進行了2918.4萬元的現(xiàn)金分紅，從實際控制人的持股情況來看，絕大多數(shù)分紅歸袁海忠與袁琪父女所有。

       中研普華研究員邱晨陽表示，家族式企業(yè)在上市后，引進新的監(jiān)督管理制度，有利于公司建立現(xiàn)代企業(yè)管理規(guī)范，但其過高的股權比例上市解禁后存在減持壓力，對股價不利。

       “家族式企業(yè)，一是掌權人對企業(yè)發(fā)展比較負責，責任心比較強，可以有效掌控并管理企業(yè)，防止被上市后的資本裹挾，影響企業(yè)正常經(jīng)營發(fā)展；二是掌權人未來有更多股權可以稀釋，同時保障企業(yè)對公司的經(jīng)營管理與控制權。”李勇來同時也坦言，但家族式企業(yè)喜歡“專制式管理”或“家長式管理”，對外部投資意見不夠包容，恐怕難以吸引更多優(yōu)秀投資者進入，不利于企業(yè)更全面與健康發(fā)展。

       回歸常態(tài)化增長模式的廚小電市場，能讓博菱電器再分一杯羹嗎？

       其實，早在2018年11月23日，博菱電器已在新三板掛牌上市，隨后又將目標瞄準創(chuàng)業(yè)板，這與前兩年廚小電市場的爆發(fā)不無關系。伴隨“宅經(jīng)濟”東風，加之以直播等為主的線上營銷模式的不斷成熟，廚小電市場迎來消費熱潮。

       奧維云網(wǎng)（AVC）數(shù)據(jù)顯示，2019-2020年，廚小電全渠道零售量分別為26748萬臺和27444萬臺，分別同比增長14.8%和2.6%。與此同時，海關總署數(shù)據(jù)顯示，2020-2021年，我國家電行業(yè)出口（不含彩電）分別同比增長24.2%和14.1%，其中，廚小電出口顯著增長。

       一直以美國、歐洲等海外業(yè)務為主戰(zhàn)場的博菱電器自然借此東風實現(xiàn)了進一步掘金。其招股說明書數(shù)據(jù)顯示，2020-2021年，其境外收入分別為164542.35萬元和182393.64萬元，占總營收的比例為98.5%和97.23%。

       但隨著海運承壓、匯率波動、中美貿(mào)易摩擦等帶來的不穩(wěn)定因素，出口海外市場也有諸多不確定性。例如，2018-2019年，美國對中國出口的空氣炸鍋、烤箱、咖啡機的加征關稅稅率為25%、25%和7.5%。這無疑都造成了外銷成本的上漲，壓縮了公司的利潤空間。

       因此，發(fā)力國內市場也是以外銷為主型企業(yè)的拓展方向。可以看到，博菱電器也以其自有品牌膳美師、格伊、萊萃維爾等在開拓國內市場，主要生產(chǎn)破壁機、電飯煲、空氣炸鍋等產(chǎn)品。但目前，其自有品牌的收入僅處于初期發(fā)展階段，2021年銷售收入1328.64萬元，在公司營收中的占比為0.67%，影響力較小。

       博菱電器在招股說明書中提到，自有品牌在國內市場銷售，小熊電器、蘇泊爾等是其直接競爭對手。而說起小家電產(chǎn)品，就不能不提企業(yè)的研發(fā)投入，2019年-2021年，博菱電器的研發(fā)投入在營收的占比分別為3.86%、3.66%和3.87%，其對標的競手小熊電器和蘇泊爾的研發(fā)投入占比分別為2.85%、2.87%、3.61%和2.28%、2.38%、2.08%，相較而言，博菱電器在研發(fā)層面的投入可以說是處于行業(yè)上層梯隊。

       當前我國小家電市場，在經(jīng)過前兩年爆發(fā)式增長后，正逐漸回歸常態(tài)化增長模式，但對比歐美國家，我國小家電市場仍有著廣闊的增長空間，歐睿國際研究顯示，目前我國小家電百戶保有量不足10臺，遠低于歐美國家30-50臺的百戶保有量。

       對此，李勇來和邱晨陽都表達了相同的看法，表示看好小家電市場未來的發(fā)展前景。李勇來說，尤其是在年輕人對品質生活的追求下，對各種廚房小家電更是需求大。邱晨陽認為，廚小電發(fā)展后勁十足，品類迅速豐富，市場規(guī)模增長較快，目前，廚房小家電市場處于轉型升級階段，產(chǎn)品正逐步向環(huán)保、健康、時尚、個性化、多功能化、智能化方向發(fā)展。

       而博菱電器能否在未來上市后更好地發(fā)展，其自有品牌又能否在國內小家電市場中分得一杯羹，還是要落地到其產(chǎn)品力如何上，畢竟無論市場如何瞬息萬變，產(chǎn)品才是長期發(fā)展的根本所在。